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萬寧市山根鎮(zhèn)、武漢市青山區(qū)、北京市懷柔區(qū)、運(yùn)城市永濟(jì)市、臨高縣南寶鎮(zhèn)、綿陽(yáng)市平武縣、寶雞市鳳縣、上海市金山區(qū)
南昌市青山湖區(qū)、江門市開平市、儋州市東成鎮(zhèn)、北京市順義區(qū)、白沙黎族自治縣邦溪鎮(zhèn)、東莞市常平鎮(zhèn)、大理漾濞彝族自治縣、洛陽(yáng)市老城區(qū)、綿陽(yáng)市安州區(qū)
宣城市郎溪縣、六安市舒城縣、海南貴南縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗、綿陽(yáng)市北川羌族自治縣、威海市榮成市、中山市南頭鎮(zhèn)、寶雞市眉縣
河源市和平縣、十堰市竹溪縣、菏澤市鄆城縣、濟(jì)南市鋼城區(qū)、重慶市豐都縣、保亭黎族苗族自治縣保城鎮(zhèn)、寶雞市鳳翔區(qū)、益陽(yáng)市沅江市、楚雄元謀縣
平頂山市汝州市、黃石市鐵山區(qū)、廣安市岳池縣、臨沂市莒南縣、長(zhǎng)沙市瀏陽(yáng)市、濱州市陽(yáng)信縣、泉州市南安市、嘉峪關(guān)市峪泉鎮(zhèn)
定安縣龍河鎮(zhèn)、徐州市賈汪區(qū)、忻州市岢嵐縣、青島市嶗山區(qū)、資陽(yáng)市安岳縣、綿陽(yáng)市安州區(qū)、咸寧市通山縣、齊齊哈爾市依安縣
撫州市樂安縣、哈爾濱市呼蘭區(qū)、宿州市泗縣、濰坊市臨朐縣、無錫市惠山區(qū)、榆林市吳堡縣
綏化市北林區(qū)、遼陽(yáng)市弓長(zhǎng)嶺區(qū)、徐州市銅山區(qū)、三明市建寧縣、臨汾市汾西縣、吉安市青原區(qū)、昭通市鎮(zhèn)雄縣、黔南福泉市
東莞市麻涌鎮(zhèn)、臺(tái)州市臨海市、棗莊市臺(tái)兒莊區(qū)、綿陽(yáng)市鹽亭縣、鐵嶺市清河區(qū)、泉州市安溪縣
宜昌市當(dāng)陽(yáng)市、渭南市大荔縣、孝感市云夢(mèng)縣、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、撫州市南城縣、漢中市洋縣、吉林市蛟河市、果洛久治縣、重慶市渝北區(qū)、福州市長(zhǎng)樂區(qū)
榆林市清澗縣、贛州市瑞金市、遼陽(yáng)市燈塔市、武漢市漢南區(qū)、四平市鐵東區(qū)、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、廣西賀州市平桂區(qū)、瓊海市長(zhǎng)坡鎮(zhèn)
廣西柳州市三江侗族自治縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗、重慶市巫溪縣、長(zhǎng)春市寬城區(qū)、涼山普格縣、內(nèi)江市隆昌市
南京市浦口區(qū)、黔西南望謨縣、長(zhǎng)治市黎城縣、伊春市友好區(qū)、阜陽(yáng)市太和縣、昆明市石林彝族自治縣
涼山木里藏族自治縣、延安市子長(zhǎng)市、?？谑协偵絽^(qū)、上饒市弋陽(yáng)縣、綏化市慶安縣
廣西百色市那坡縣、常德市津市市、臨高縣新盈鎮(zhèn)、屯昌縣烏坡鎮(zhèn)、鄭州市上街區(qū)、白銀市會(huì)寧縣、廣西貴港市平南縣
亳州市渦陽(yáng)縣、廣安市岳池縣、廣州市荔灣區(qū)、綏化市北林區(qū)、萬寧市龍滾鎮(zhèn)、安康市漢陰縣、晉中市介休市
吉安市安?？h、淮北市杜集區(qū)、伊春市鐵力市、邵陽(yáng)市洞口縣、文山文山市、南通市如皋市、伊春市伊美區(qū)、中山市板芙鎮(zhèn)、汕頭市澄海區(qū)、昭通市彝良縣
洛陽(yáng)市澗西區(qū)、銅仁市玉屏侗族自治縣、中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)、晉城市城區(qū)、莆田市秀嶼區(qū)、五指山市毛陽(yáng)、廣西來賓市忻城縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市清水河縣、杭州市拱墅區(qū)
伊春市鐵力市、甘孜德格縣、咸寧市通城縣、寧波市余姚市、泰安市寧陽(yáng)縣、大同市左云縣、雅安市天全縣
南平市順昌縣、內(nèi)蒙古包頭市青山區(qū)、衢州市開化縣、河源市源城區(qū)、中山市橫欄鎮(zhèn)、莆田市秀嶼區(qū)、東方市三家鎮(zhèn)、榆林市子洲縣
大連市甘井子區(qū)、資陽(yáng)市雁江區(qū)、臨高縣加來鎮(zhèn)、東營(yíng)市利津縣、徐州市邳州市、南京市棲霞區(qū)、錦州市凌海市、贛州市寧都縣、濟(jì)寧市嘉祥縣、甘孜理塘縣
臨沂市蒙陰縣、肇慶市端州區(qū)、雅安市蘆山縣、沈陽(yáng)市蘇家屯區(qū)、開封市順河回族區(qū)、渭南市蒲城縣、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、鶴崗市興安區(qū)、濱州市陽(yáng)信縣、衡陽(yáng)市南岳區(qū)
延安市富縣、德州市寧津縣、雞西市麻山區(qū)、重慶市江津區(qū)、臨高縣皇桐鎮(zhèn)、連云港市贛榆區(qū)、焦作市溫縣、淮南市謝家集區(qū)、中山市東升鎮(zhèn)
黔東南臺(tái)江縣、合肥市蜀山區(qū)、丹東市振興區(qū)、廣西梧州市藤縣、海南貴德縣、天津市和平區(qū)、葫蘆島市南票區(qū)、瓊海市大路鎮(zhèn)、運(yùn)城市聞喜縣
迪慶維西傈僳族自治縣、定安縣新竹鎮(zhèn)、淮南市田家庵區(qū)、襄陽(yáng)市襄州區(qū)、宜賓市珙縣
煙臺(tái)市福山區(qū)、咸寧市嘉魚縣、東方市大田鎮(zhèn)、安陽(yáng)市龍安區(qū)、陽(yáng)泉市盂縣、溫州市永嘉縣、廣西柳州市柳南區(qū)、長(zhǎng)春市農(nóng)安縣、益陽(yáng)市赫山區(qū)、長(zhǎng)治市壺關(guān)縣
鞍山市海城市、濰坊市坊子區(qū)、揭陽(yáng)市普寧市、寧德市壽寧縣、重慶市綦江區(qū)、德州市武城縣
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榆林市定邊縣、鶴崗市南山區(qū)、綏化市海倫市、樂山市金口河區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗、衡陽(yáng)市祁東縣、齊齊哈爾市龍沙區(qū)、滁州市天長(zhǎng)市、哈爾濱市阿城區(qū)
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陵水黎族自治縣文羅鎮(zhèn)、常德市漢壽縣、定西市岷縣、廣州市海珠區(qū)、南陽(yáng)市唐河縣、太原市小店區(qū)、威海市榮成市、濱州市惠民縣、蘭州市皋蘭縣、樂東黎族自治縣千家鎮(zhèn)
舟山市定海區(qū)、西安市周至縣、上饒市余干縣、湘潭市岳塘區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市臨河區(qū)、安慶市宿松縣、臨滄市鎮(zhèn)康縣、新鄉(xiāng)市紅旗區(qū)
無錫市新吳區(qū)、銅仁市沿河土家族自治縣、六盤水市六枝特區(qū)、河源市連平縣、黃山市歙縣、金昌市永昌縣、成都市龍泉驛區(qū)、忻州市繁峙縣、隴南市兩當(dāng)縣
洛陽(yáng)市嵩縣、長(zhǎng)春市南關(guān)區(qū)、大理鶴慶縣、溫州市文成縣、成都市崇州市、黃山市黃山區(qū)、德陽(yáng)市羅江區(qū)、郴州市北湖區(qū)
吉林市舒蘭市、鎮(zhèn)江市句容市、甘南臨潭縣、昆明市呈貢區(qū)、汕頭市潮陽(yáng)區(qū)、安順市普定縣、韶關(guān)市曲江區(qū)
黃石市下陸區(qū)、荊州市公安縣、懷化市中方縣、九江市都昌縣、廣西賀州市平桂區(qū)、廣西柳州市融安縣、臨沂市河?xùn)|區(qū)
濟(jì)南市天橋區(qū)、九江市瑞昌市、湖州市德清縣、太原市古交市、延安市志丹縣
定西市安定區(qū)、儋州市那大鎮(zhèn)、煙臺(tái)市芝罘區(qū)、大理巍山彝族回族自治縣、長(zhǎng)沙市雨花區(qū)、安慶市宿松縣、重慶市大足區(qū)、伊春市鐵力市、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、濰坊市濰城區(qū)
銅陵市義安區(qū)、宜賓市翠屏區(qū)、南充市閬中市、東莞市沙田鎮(zhèn)、楚雄元謀縣、南充市儀隴縣
南充市高坪區(qū)、南昌市新建區(qū)、澄邁縣大豐鎮(zhèn)、滁州市南譙區(qū)、福州市閩清縣
丹東市振安區(qū)、鶴崗市綏濱縣、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、安康市寧陜縣、漯河市臨潁縣、文昌市錦山鎮(zhèn)、朔州市朔城區(qū)、臺(tái)州市玉環(huán)市
甘南臨潭縣、濟(jì)寧市梁山縣、潮州市饒平縣、廣州市南沙區(qū)、武漢市新洲區(qū)、直轄縣天門市、東方市三家鎮(zhèn)、屯昌縣坡心鎮(zhèn)、?？谑忻捞m區(qū)
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八年四換券商！雙英集團(tuán)沖北交所：銷量數(shù)據(jù)信披不一，大量應(yīng)收賬款處于信用期外|界面新聞 · 證券
記者｜張喬遇
歷經(jīng)八年漫長(zhǎng)征程，謀求A股上市的廣西雙英集團(tuán)股份有限公司，申報(bào)北交所IPO終于獲受理，國(guó)金證券為保薦機(jī)構(gòu)。
雙英集團(tuán)是一家專注于汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。據(jù)蓋世咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)乘用車座椅市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至963億元，而雙英集團(tuán)的市場(chǎng)占有率不足4%。
2016年6月16日至2017年9月21日，雙英股份曾掛牌新三板（代碼：837677）。摘牌后，楊英夫婦籌備沖擊A股市場(chǎng)，卻屢屢受挫。
2018-2023年，雙英集團(tuán)先后聘任申萬宏源、華創(chuàng)證券、申港證券、長(zhǎng)江證券多家保薦機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)，期間曾嘗試創(chuàng)業(yè)板、主板，均未成功申報(bào)。2023年3月17日，長(zhǎng)江證券輔導(dǎo)終止十天后，雙英集團(tuán)與國(guó)金證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，于2024年12月23日向北交所遞交IPO申報(bào)材料，又被“晾”近三個(gè)月，直至2025年3月19日提交補(bǔ)正材料后才獲受理。
屢次輔導(dǎo)失敗背后，雙英集團(tuán)究竟面臨著哪些亟待解決的問題？
單價(jià)持續(xù)下滑，銷量數(shù)據(jù)信披不一
雙英集團(tuán)主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已成為上汽通用五菱、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車等整車廠的一級(jí)供應(yīng)商。
目前，汽車零部件行業(yè)已發(fā)展較為成熟，個(gè)大零部件企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和工藝趨同，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，議價(jià)能力普遍較弱。同時(shí)，隨著下游整車廠對(duì)價(jià)格敏感度提升，供應(yīng)商所面臨的價(jià)格壓力愈來愈大。
2022年至2024年（報(bào)告期），雙英集團(tuán)的收入分別為20.51億元、22.05億元和25.80億元，其中，來自座椅收入占比分別為74.45%、71.72%和69.15%；來自內(nèi)外飾件的收入占比分別為21.74%、23.37%和26.91%。此外還有少數(shù)銷售模具及其他收入。
貢獻(xiàn)收入最多的座椅產(chǎn)品下涵蓋座椅總成產(chǎn)品和座椅零部件產(chǎn)品。座椅總成產(chǎn)品收入在報(bào)告期占比均超過80%。值得注意的是，該產(chǎn)品平均單價(jià)下滑明顯，從2022年的364.21元/件下滑至2023年的333.20元/件，并進(jìn)一步下滑至2024年的323.26元/件。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，雙英集團(tuán)的座椅銷量信息披露存在不一致情形。
在披露產(chǎn)銷量時(shí)，招股書顯示，雙英集團(tuán)2024年的座椅產(chǎn)量為130.39萬套，同比增加11.49萬套，但當(dāng)期座椅銷量?jī)H119.85萬套，且較上年同期121.54萬套銷量不升反降。
圖片來源：招股書在披露收入、單價(jià)和數(shù)量變動(dòng)時(shí)，雙英集團(tuán)將座椅區(qū)分為“座椅總成”和“座椅零部件”兩項(xiàng)，并指出2022年至2024年的“座椅總成”銷量為394.38萬件、433.73萬件和454.82萬件，逐年上升。
圖片來源：招股書不過，在后文多處，公司又將2024年“119.85萬套”說成是“座椅總成”的銷量，與前述提到的454.82萬件“座椅總成”銷量矛盾。
圖片來源：招股書
圖片來源：招股書對(duì)于“萬套”、“萬件”單位區(qū)別，雙英集團(tuán)并未進(jìn)行解釋，也未對(duì)對(duì)應(yīng)“座椅總成”銷量前后統(tǒng)計(jì)口徑區(qū)別進(jìn)行解釋。
市占率較低，收入依賴五菱
2002年，畢業(yè)于重慶大學(xué)工商管理專業(yè)的楊英決心創(chuàng)業(yè)，先是在重慶創(chuàng)立了重慶雙英汽車配件制造有限公司，又在次年赴廣西創(chuàng)辦柳州雙英配件汽車制造有限公司（雙英集團(tuán)前身，下稱：雙英有限），一起的還有她的丈夫兼校友羅德江。
天風(fēng)證券研報(bào)顯示，汽車內(nèi)飾件細(xì)分產(chǎn)品繁多，行業(yè)參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，汽車座椅是內(nèi)飾件中價(jià)值量最高的產(chǎn)品，占比達(dá)到45%，其次是儀表盤和頂柜。
全球的座椅市場(chǎng)主要由外資主導(dǎo)，2022年國(guó)內(nèi)汽車座椅前五名企業(yè)所占市場(chǎng)份額總和為68%，其中，排名前三的是延鋒、李爾、安道拓，市占率分別為29%、15%、9%。2022年至2024年，雙英集團(tuán)的市場(chǎng)占有率分別只有4.00%、4.04%和3.81%，處于較低水平。
雙英集團(tuán)總部位于柳州、重慶，業(yè)務(wù)拓展難破地域局限。報(bào)告期各期，公司在廣西及重慶地區(qū)的市場(chǎng)占有率合計(jì)分別可以達(dá)到18.84%、25.33%和22.51%。
柳州是螺螄粉的發(fā)源地，也是上汽通用五菱的總部。行走在這片土地上，總能在公路上看到五花八門的五菱汽車，尤其是mini車型，柳州人民親切的稱之為“剁椒魚頭”。
設(shè)立于柳州的雙英集團(tuán)與五菱汽車的業(yè)務(wù)往來相當(dāng)緊密。2008年，雙英集團(tuán)“打入”上汽通用五菱的座椅體系，2006年成為五菱的第一大供應(yīng)商。
2022年至2024年，上汽通用五菱的整車銷量分別為160.00萬輛、140.31萬輛和134.01萬輛，其中雙英集團(tuán)對(duì)應(yīng)座椅總成的銷量分別為80.60萬套、82.04萬套和75.82萬套，占比分別為50.37%、58.48%和56.58%。隨著上汽通用五菱整車銷量減少，公司2024年座椅總成銷量也下滑明顯。
報(bào)告期各期，雙英集團(tuán)來自上汽集團(tuán)（同一控制下客戶合并）收入占各期收入的比例分別為61.97%、55.38%、47.98%。
盡管雙英集團(tuán)努力拓展長(zhǎng)安汽車、重慶跨越、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、比亞迪、賽力斯等客戶，然而，近半數(shù)的收入占比仍表明對(duì)上汽集團(tuán)存在較高依賴。倘若上汽通用五菱銷售不佳，或與雙英集團(tuán)終止合作，將對(duì)公司產(chǎn)生較大影響。
應(yīng)收款項(xiàng)占收入比重過半，流動(dòng)資金吃緊
汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，由于整車廠的強(qiáng)勢(shì)地位，常采用票據(jù)和電子債權(quán)憑證以及分期付款等方式支付，如比亞迪的“迪鏈”、長(zhǎng)城汽車推出的“長(zhǎng)城鏈”等電子債權(quán)憑證。因此，供應(yīng)商從完成產(chǎn)品交付到最終回款，需要承擔(dān)數(shù)月甚至一年的資金墊付壓力，導(dǎo)致流動(dòng)資金被大量占用。
2022年至2024年，雙英集團(tuán)近半數(shù)收入以應(yīng)收款項(xiàng)形式存在。應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資）分別為10.30億元、11.27億元和12.48億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到了50.23%、51.13%和48.36%。
公司在產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)弱勢(shì)。其中，應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.89億元、7.13億元和7.77億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為23.83%、32.34%和30.13%。2024年，繼峰股份應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重為21.60%。
2023年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.67，低于同行業(yè)可比公司繼峰股份、天成自控（603085.SH）、新泉股份（603179.SH）、常熟汽飾（603035.SH）平均值4.15，且遠(yuǎn)低于繼峰股份6.79的周轉(zhuǎn)率。
上汽集團(tuán)是公司第一大應(yīng)收賬款客戶，2022年及2023年均有40%以上的應(yīng)收賬款來自上汽集團(tuán)，但該比例在2024年下降至24.28%。長(zhǎng)安汽車位列第二、其次是吉利。
界面新聞注意到，2024年比亞迪突然出現(xiàn)成為公司第四大應(yīng)收賬款客戶，對(duì)應(yīng)金額為8298.27萬元，占應(yīng)收賬款總額的比例為10.68%。
近年來眾多造車新勢(shì)力涌入新能源車領(lǐng)域，后因行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深水區(qū)競(jìng)爭(zhēng)加劇，威馬等車企因資金、技術(shù)等問題陷入困境，走向倒閉或破產(chǎn)重組。
雙英集團(tuán)曾經(jīng)的大客戶北汽銀翔2018年因經(jīng)營(yíng)困境破產(chǎn)重整。公司作為供應(yīng)商深受其累，截至2024年，公司仍存在3565.81萬元應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無法收回。此外，公司還踩雷合眾新能源，2024年雙英集團(tuán)在合作中面臨416.90萬元應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無法回收。
2022年至2024年，公司預(yù)計(jì)無法收回的應(yīng)收賬款分別為3621.75萬元、3656.39萬元和4241.72萬元。
不僅如此，報(bào)告期公司還有相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款處于信用期外，2022年至2024年金額分別為4953.28萬元、4077.31萬元和6060.00萬元，占全部應(yīng)收賬款的比例分別為10.14%、5.72%和7.08%。相較之下，行業(yè)龍頭繼峰股份（603997.SH）2024年信用期外應(yīng)收賬款占比為4.27%。
報(bào)告期各期，雙英集團(tuán)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為5951.45萬元、7068.62萬元和7964.64萬元。
長(zhǎng)期賒賬銷售的方式使得公司現(xiàn)金流緊張。2022年至2024年，雙英集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.13億元、-7585.15萬元和-2.33億元。
值得注意的是，雙英集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行了大量匯票貼現(xiàn)。
報(bào)告期，雙英集團(tuán)已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)金額分別為1.23億元、1.23億元和2.52億元。由于貼現(xiàn)凈額不滿足終止確認(rèn)條件，其現(xiàn)金流入不可作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入抵減經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出。
公司表示：“將期末已經(jīng)貼現(xiàn)尚未終止確認(rèn)的信用等級(jí)較低的銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、財(cái)務(wù)公司承兌匯票等在短期借款列式。”2024年公司短期借款金額為2.60億元，其中票據(jù)貼現(xiàn)借款金額為1.82億元。
圖片來源：招股書為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)，補(bǔ)充對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的需求，2022年1-6月，雙英集團(tuán)及并表范圍內(nèi)子公司之間通過互相開具無真實(shí)交易背景的票據(jù)并貼現(xiàn)獲取流動(dòng)資金2160.27萬元。
同時(shí)，2022年至2023年，雙英集團(tuán)及并表范圍內(nèi)子公司之間發(fā)生無真實(shí)交易背景的票據(jù)拆借金額分別為6.29億元和1.09億元。
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